一、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的特點
互聯(lián)網(wǎng)眾籌是獨立于正規(guī)金融體系之外、新興的投融資形式。眾籌以網(wǎng)絡(luò)為依托，助信息網(wǎng)絡(luò)和社交平臺，進行投融資雙方需求的對接與撮合，具有“兩小”的特點：一是單筆融資規(guī)模小，融資方多為個人、小型企業(yè)或初創(chuàng)團隊，融資規(guī)模多在幾萬元，有的甚至只有幾百元，遠低于正規(guī)金融百萬、千萬級別的門檻;二是單筆的投資數(shù)額小，一個項目會有幾百到幾萬人的投資，投資者多為普通民眾，投資金額有限。
“兩小”的特點一方面的說明互聯(lián)網(wǎng)眾籌是對傳統(tǒng)正規(guī)投融資的補充，過去缺乏投融資渠道的個人和小微企業(yè)，可通過眾籌平臺以較低的成本得到資金，以進行創(chuàng)新;另一方面表明大量普通民眾得到了直接參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機會，共享創(chuàng)新的收益。兩方面的結(jié)合，具有金融平等和普惠金融價值，從而形成信用機制、技術(shù)機制和市場機制，對促進整個社會的創(chuàng)新氛圍、解決小微企業(yè)融資難問題及金融改革有著重要的借鑒和實驗意義。
但是，由于眾籌平臺的小微密集、融資者信息不夠透明、投資者經(jīng)驗不足，以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)本身具有較大的不確定性導到眾籌問題及投資者的權(quán)益保護問題日益引起關(guān)注，有些眾籌同時具有資助和捐助性質(zhì)，使得以上問題更加復雜，并在實踐過程中引起爭論。據(jù)統(tǒng)計，2013年，全球互聯(lián)網(wǎng)眾籌網(wǎng)站500至800家，交易額50至60億美元。隨著眾籌行業(yè)的快速發(fā)展，以上問題更加突出。
二、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風險分析
(一)眾籌平臺的道德風險
從目前國內(nèi)外眾籌平臺運行的狀況看，籌資人與投資人的關(guān)系還不確定，投資人扮演著投資者、慈善家和客戶的角色。因兩者法律關(guān)系不明，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系也就不明確。由于籌資人與投資人之間的信息不對稱，投資人處于信息弱勢的地位，投資者的權(quán)益極易受到損害。
雖然眾籌平臺承諾在籌資人籌資失敗后，確保資金返還給投資人，但沒有規(guī)定籌資人籌資成功但無法兌現(xiàn)對投資人承諾時，對投資人是否返會還出資。當籌資人籌資成功而卻無法兌現(xiàn)對投資人承諾的回報時，既沒有對籌資人的懲罰機制，也沒有對投資人權(quán)益的救濟機制，眾籌平臺對投資人也沒有任何退款機制。無法對投資者的收益進行保障，投資人被看作是花體驗產(chǎn)品的“消費者”，但若購買的商品或服務(wù)有問題、對方未履行提供商品或服務(wù)的義務(wù)時，還無法適用《消費者權(quán)益保護法》或其他法律進行救濟。
(二)資金的使用缺乏監(jiān)管的風險
互聯(lián)網(wǎng)眾籌是通過網(wǎng)絡(luò)平臺融資，在一個虛擬環(huán)境怎樣保證誠信，是任何一個投資人首先需要面臨的問題。由于沒有成型的規(guī)范，缺乏監(jiān)督融資所得資金使用的標準，目前完全靠被資助者的自覺與良心來管理運用所籌資金，缺少必要的監(jiān)管。
行業(yè)內(nèi)雖然規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺對資金運用有監(jiān)管的義務(wù)，但因為參與主體的眾多且分散、空間廣泛以及眾籌平臺自身條件的限制，在實踐中難以完成對整個資金運作的監(jiān)管，即使知道籌資人未按規(guī)定用途使用資金，也無法對其及時制止和進行有效的風險防范。
(三)易觸碰非法集資和非法發(fā)行股票的法律風險
對于眾籌是否合規(guī)，監(jiān)管尚屬空白，股權(quán)眾籌平臺面對主要風險是易觸碰非法集資和非法發(fā)行股票的風險，應(yīng)謹防觸碰非法吸收公眾存款以及非法集資、非法發(fā)行股票的紅線，投資人需高度注意其中風險。
目前我國發(fā)展的眾籌平臺大多數(shù)還限制在實物回報的范圍內(nèi)，股權(quán)眾籌發(fā)展也有了一定的規(guī)模，那么股權(quán)眾籌所面臨的主要風險就是會涉嫌非法集資。
根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，股權(quán)眾籌在形式上似乎已經(jīng)同時滿足了四個要素，即未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站公開推薦、承諾一定的回報、向不特定對象吸收資金。不過因目前投資人的投資不是以獲得利息、固定回報或高額回報為目的，而是一種對模型產(chǎn)品預付款的性質(zhì)，所以雙方并非存貸款的法律關(guān)系。倘若籌資人以股權(quán)收益作為回報那么極易觸發(fā)非法集資和非法發(fā)行股票的底線。
三、互聯(lián)網(wǎng)眾籌風險的應(yīng)對措施
(一)加強對投資者的權(quán)益保護
1.強化互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺管理義務(wù)。從前述分析可知，在籌資人籌資成功但無法兌現(xiàn)對投資人的承諾之時，尚無法律對投資人進行救濟。因籌資人無法一一與為數(shù)眾多的投資人簽署合同，因此，應(yīng)在眾籌平臺開設(shè)風險準備金賬戶，明確籌資人無法兌現(xiàn)籌資所做承諾之時，籌資人將籌得資金轉(zhuǎn)入眾籌平臺開設(shè)的風險準備金賬戶，將風險準備金賬戶資金用于彌補投資人損失。
2.構(gòu)建第三方資金物管機制，避免集合資金。在資金管理方面，由于籌款、扣除管理費、向項目發(fā)起方劃款等各個環(huán)節(jié)都涉及到資金，平臺有義務(wù)對資金安全、有序地管理，這也是防范其自身風險的重要手段。對于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺自身而言，最有效的辦法是不直接經(jīng)手資金，而是通過第三方獨立運作。
3.構(gòu)建信息披露機制，強化籌資人的信息披露義務(wù)。信息披露制度處于整個證券市場的枋，也應(yīng)適用于整個直接融資體系。在籌資人與投資人之間，投資人處于信息弱勢地位，因而，需要籌資人期向在籌資平臺向公眾公開資金使用情況以及對突發(fā)情況進行說明，方便投資人及時準確的掌握投資資金運轉(zhuǎn)狀況。一方面可以增強投資人對這一模式的信任，促進互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的進一步發(fā)展;另一方面也可以有效監(jiān)督籌資人的資金運行，加強對投資者的權(quán)益，減少互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的監(jiān)管成本，加強公眾對互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的信任。
(二)嚴格限制股權(quán)或資金回報
在國外，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式有股份制，還有募捐制、借貸制和獎勵制等多種形式。在國內(nèi)，受相關(guān)法律環(huán)境的限制，眾籌網(wǎng)站上的所有項目不能以股權(quán)或是資金作為回報，項目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，必須是以實物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報。因為在目前的法律環(huán)境下，公眾作為投資人其實完成的不完全是一個投資行為，而是一個帶有贈與性質(zhì)的購買行為。在信用機制還未完成構(gòu)建的背景下，需要嚴格限制股權(quán)或者資金回報，以規(guī)避非法集資。
(三)賦予相關(guān)機構(gòu)相應(yīng)的監(jiān)管職責
盡管眾籌平臺的發(fā)展迅速，空間廣闊，但也在存在一定的局限性。受國內(nèi)信用環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的限制，對眾籌平臺的發(fā)展應(yīng)進行審慎監(jiān)管，可以借鑒美國的相關(guān)經(jīng)驗。2011年3月，美國眾議院通過了眾籌立法，依據(jù)美國眾議院的這項法律，任何投資人都能通過美國證券交易委員會(SEC)認證的眾籌平臺進行投資，允許每年籌集金額高達100萬美元的投資。該法律還規(guī)定，個人投資者可以拿出收入的10%進行投資。眾籌機構(gòu)應(yīng)為投資者個人信息提供保護，互聯(lián)網(wǎng)眾籌從根本上成為合法投資行為。
結(jié)合我國的具體國情，可以考慮將對眾籌融資的監(jiān)督賦予證監(jiān)會，由其設(shè)置相應(yīng)行業(yè)的準入機制，并出臺相關(guān)的制度，引導眾籌平臺合法有序發(fā)展。
無論眾籌平臺通過什么方式以力圖實現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營，眾籌的高風險都是不容忽視的。商品眾籌的風險一般高于變通商品的預售，而股權(quán)眾籌更是包含了極大的不確定性，兩者都需要進行相關(guān)的投資者教育，強化警示風險。因為互聯(lián)網(wǎng)眾籌在我國尚屬一種新型的融資模式，目前其運行過程處于法律規(guī)定的模糊地帶，因此，為防范相關(guān)風險應(yīng)取得政府、相關(guān)監(jiān)管部門的指導和進行項目備案，將有利于降低在法律模糊地帶摸索的風險。
參考文獻
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