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銀行產(chǎn)能過剩自查報告

  2014年上半年,銀行業(yè)利好不斷,從優(yōu)先股到定向降準,從存貸比計算口徑調(diào)整到混合所有制改革,但資本市場的反應(yīng)仍停留在間歇性和脈沖式的波動階段,一波短暫的上漲之后又歸于沉寂。雖然銀行業(yè)業(yè)績?nèi)员3衷鲩L,大家也認可銀行股價值被低估,但銀行股的估值仍在歷史底部徘徊。

  一般而言,經(jīng)濟下行周期,市場更關(guān)注銀行業(yè)的風險,卻不自覺地淡化所謂業(yè)績增長。在2014年信用風險事件頻發(fā)的背景下,銀行業(yè)似乎仍能獨善其身令人感到一絲隱隱的不安。但數(shù)據(jù)顯示,藏在業(yè)績增長背后的不良貸款卻是銀行業(yè)心中無法訴說的痛:在不良貸款余額和不良貸款率連續(xù)實現(xiàn)七年“雙降”之后,自2011年三季度開始反彈,并延續(xù)至今;從2013年年初開始,不良“雙升”趨勢已較為明顯,16家上市銀行中,有12家呈現(xiàn)或多或少的趨勢性上揚態(tài)勢,且有多家銀行的不良貸款基本呈現(xiàn)直線增長趨勢,區(qū)別只是增長幅度不同而已。

  7月25日,銀監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示,截至6月末,商業(yè)銀行不良貸款率為1.08%,比年初上升0.08個百分點,再創(chuàng)2011年一季度以來新高,不良貸款余額較年初增加1024億元。雖然壞賬率上升較為溫和,但市場認為這是保守估計的結(jié)果。一個事實是,從2013年開始,各種信用風險事件層出不窮,已呈現(xiàn)多點擴散的趨勢。從個別地方擔保資金鏈斷裂、虛假融資單崩盤來看,實際情況只會更糟糕。

  具體來說,當前銀行業(yè)信貸風險主要體現(xiàn)在三方面:政府融資平臺貸款、房地產(chǎn)貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款。由于前兩個領(lǐng)域與政府利益休戚相關(guān),并或多或少有政府隱性擔保,雖然市場一直喊“狼來了”,但管理層卻在不同場合以不同方式向市場傳遞“整體風險可控”的維穩(wěn)信號。綜合分析,從目前掌握的數(shù)據(jù)和信息分析,平臺貸款和房地產(chǎn)貸款近期爆發(fā)整體風險的可能性較小。這樣,當前銀行業(yè)最突出的風險爆發(fā)點就在產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款上。

  央行2013年10月發(fā)布的新聞稿顯示上述分析并非危言聳聽:中國銀行業(yè)的信貸結(jié)構(gòu)進一步改善,體現(xiàn)了“有保有壓”的差別化信貸政策。“壓”體現(xiàn)在對產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款的嚴控。從數(shù)據(jù)上看,產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款增速較低。截至9月末,產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額2.04萬億元,同比增長6.7%,自2011年7月以來,產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款增速一直處于個位數(shù)水平。

  這表明,至少在2013年下半年開始,管理層已經(jīng)明確了堅決去產(chǎn)能化的政策舉措,意味著銀行向過剩產(chǎn)能行業(yè)的信貸就會收緊,這一方面會帶來經(jīng)濟增速短期內(nèi)的進一步下滑;另一方面,去產(chǎn)能化對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的負面影響將更加明顯。作為典型的周期性行業(yè),中國經(jīng)濟增長正處在下行通道,必然導致商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率兩大指標“雙升”,這是第一位的原因;而國內(nèi)化解產(chǎn)能過剩工作的開展,也是不良貸款不斷增加的重要原因。而這兩點將對銀行業(yè)未來幾年的資產(chǎn)風險構(gòu)成致命的殺傷力。

  5萬億元產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款重壓

  在“調(diào)結(jié)構(gòu),保增長”的宏觀調(diào)控新思路下,哪些產(chǎn)能過剩行業(yè)是銀行貸款的集中發(fā)放區(qū)?未來銀行不良貸款可能集中爆發(fā)的領(lǐng)域主要在哪?這些問題都值得關(guān)注。

  其實,早在2013年7月,工信部公布了2013年首批淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單,包括19個行業(yè)的1294家企業(yè);隨后的8月,發(fā)改委發(fā)文稱,將堅決遏制產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目擴張,并將鋼鐵、水泥、有色金屬冶煉、平板玻璃和船舶列為產(chǎn)能過剩重點行業(yè)。截至2013年10月,上述五行業(yè)總資產(chǎn)為11.5萬億元,總負債為7.7萬億元,平均資產(chǎn)負債率為66.7%,其中船舶行業(yè)資產(chǎn)負債率最高為70.6%,水泥行業(yè)最低也達到60.4%;鋼鐵行業(yè)負債規(guī)模最大為4.2萬億元,平板玻璃負債規(guī)模最小為883億元。

  根據(jù)公開信息統(tǒng)計,五大產(chǎn)能過剩行業(yè)總負債規(guī)模在7.7萬億元,這其中包括有息負債和無息負債兩部分。如果參照相關(guān)行業(yè)的上市公司,我們可以計算出五大行業(yè)有息負債/總資產(chǎn)的比例在45%左右;其中最高的是有色冶煉行業(yè),約為48%;最低為船舶制造業(yè),為38%。根據(jù)這一比例,我們推算出五大行業(yè)的有息負債總規(guī)模約5.15萬億元。有息負債有間接融資(貸款)和直接融資兩個來源,其中貸款占絕大部分,直接融資中債券融資大概在500億-600億元,再扣除信托等其他融資,整體信貸規(guī)模約在5萬億元左右。

  按照國際標準,產(chǎn)能的正常利用率在79%-83%之間,超過90%則說明產(chǎn)能不足,低于79%則說明產(chǎn)能過剩。以五大產(chǎn)能過剩行業(yè)為例:目前中國粗鋼產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的46%,產(chǎn)能利用率為70.8%;電解鋁產(chǎn)能占全世界的42%,產(chǎn)能利用率約為72%;水泥產(chǎn)能占全世界的60%,利用率為73%;平板玻璃產(chǎn)能接近全球1/2,利用率為68%;造船業(yè)產(chǎn)能利用率也只有50%左右。這表明上述五大行業(yè)均屬于產(chǎn)能過剩行業(yè),而一些行業(yè)只有50%的產(chǎn)能利用率,說明當年加杠桿上產(chǎn)能的舉動多少帶有很大的盲目性。如今,從產(chǎn)能去化的角度來看,這些行業(yè)的產(chǎn)能進化可能面臨較大的難度,但在國家三令五申的嚴厲督導下,產(chǎn)能去化進程可能會加快,否則,對全局經(jīng)濟的發(fā)展將是一大制約。

  實際上,產(chǎn)能過剩的進程非一朝一夕之功,也并非只是在經(jīng)濟下行周期才被提起,關(guān)于五大行業(yè)產(chǎn)能過剩的爭論已經(jīng)持續(xù)了很長時間,管理層也不是沒有提示產(chǎn)能過剩的風險,但在經(jīng)濟上行周期,地方政府在“唯GDP增長”的指揮棒下,也只能不停上馬項目,進行大量重復投資和建設(shè)。

  過去10年,中國固定資產(chǎn)投資快速增長,年均增速高達27%,高投資率帶來了高經(jīng)濟增長,也埋下了產(chǎn)能過剩的禍根。但在上一個經(jīng)濟高速增長周期,產(chǎn)能過剩問題實實在在存在,但并不起眼,因為,它在一定程度上被飛速發(fā)展的基建和房地產(chǎn)所掩蓋。尤其是2003年到2007年這5年,可以說是周期性行業(yè)的“甜蜜期”,高速擴張的投資和負債使得五大行業(yè)的盈利能力保持在一個較高的水平。此后,在經(jīng)歷了2008年、2009年的經(jīng)濟低迷后,由于“四萬億”刺激政策的推出,使得本已開始收縮的周期性行業(yè)去產(chǎn)能化進程剛一開始即被迫停止,使得產(chǎn)能繼續(xù)擴張。從那時開始,已經(jīng)注定了產(chǎn)能過剩行業(yè)在未來必然會經(jīng)歷一個更加痛苦的產(chǎn)能去化周期。

  分行業(yè)來看,產(chǎn)能過剩最嚴重的當屬鋼鐵和有色冶煉加工兩大行業(yè),由于多年來產(chǎn)能持續(xù)擴張,使得行業(yè)集中度低且有息負債高,加上相關(guān)企業(yè)往往是地方的支柱企業(yè),往往受到地方政府的保護和財政支持,產(chǎn)能去化進程非常慢,甚至在一些地區(qū)出現(xiàn)倒退。這樣的結(jié)果是,企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑,全行業(yè)基本處于微利甚至虧損的狀態(tài)。而造船業(yè)境況相對較好,由于其集中度相對較高,有息負債率在五大過剩行業(yè)中處于最低水平,且景氣程度和全球經(jīng)濟狀況相關(guān)性更大,因此,雖然造船業(yè)仍處在景氣下行通道中,但盈利能力明顯好于鋼鐵和有色。而水泥行業(yè)整體情況則更為樂觀,其盈利能力在五大產(chǎn)能過剩行業(yè)中最強,這主要得益于一方面管理層在2009年和2010年先后頒布38號文和7號文,堅決控制了新增產(chǎn)能,在一定程度上減輕了后期產(chǎn)能去化的壓力;另一方面,水泥行業(yè)集中度較高,且具有區(qū)域性分布的特征,使得區(qū)域龍頭對價格和產(chǎn)能控制能力較強,從而導致行業(yè)盈利水平相對較高。

  困境重重唯有加速產(chǎn)能去化

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