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養(yǎng)老金是中國(guó)資本市場(chǎng)最大推動(dòng)力
很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，新興經(jīng)濟(jì)體一直都面臨資本市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)不及經(jīng)濟(jì)規(guī)模的處境。雖然新興經(jīng)濟(jì)體在全球GDP總額中所占比重已經(jīng)達(dá)到了39%，但在全球股股票市場(chǎng)市值總額中所占比重卻只有22%;而在公司債和主權(quán)債市場(chǎng)上，這一比重甚至還要低得多，僅為14%。
然而，這種情況可能會(huì)在未來十年時(shí)間里發(fā)生變化。根據(jù)瑞士信貸研究院(Credit Suisse Research Institute)的預(yù)測(cè)，到2030年時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體在全球股市、公司債和主權(quán)債市場(chǎng)上所占比重將分別達(dá)到39%、36%和27%。而之所以會(huì)出現(xiàn)這種增長(zhǎng)，其主要的推動(dòng)力將來自于中國(guó)，原因是到那時(shí)中國(guó)應(yīng)該會(huì)超越日本，成為全球第二大的資本市場(chǎng)。
瑞士信貸研究院公布了一份題為“新興資本市場(chǎng)：通往2030年之路”的報(bào)告，預(yù)測(cè)從現(xiàn)在起到2030年之間中國(guó)股票市場(chǎng)的市值將以每年15.6%的速度增長(zhǎng)，從而在2030年達(dá)到53.6萬億美元，與當(dāng)前水平相比增長(zhǎng)13倍。而就公司債和主權(quán)債而言，該研究院預(yù)計(jì)相應(yīng)的中國(guó)資本市場(chǎng)也將以類似的速度增長(zhǎng)，到2030年時(shí)分別將達(dá)到31.9萬億美元(增長(zhǎng)11倍)和12.3萬億美元(增長(zhǎng)8倍)。
如果該研究院的上述預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，那么在這所有三種資產(chǎn)類別中，中國(guó)都將成為僅次于美國(guó)的資本市場(chǎng)。另外，從現(xiàn)在起到2030年之間，中國(guó)市場(chǎng)在所有新興市場(chǎng)的債券承銷服務(wù)費(fèi)總額中所占比例預(yù)計(jì)將達(dá)55%，在所有的股票承銷服務(wù)費(fèi)總額中所占比例則預(yù)計(jì)將達(dá)70%，這兩項(xiàng)服務(wù)費(fèi)的總額則預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到1590億美元。
瑞士信貸集團(tuán)旗下私人銀行和財(cái)富管理部門的“基本宏觀主題”項(xiàng)目負(fù)責(zé)人Markus Stierli指出：“毫無疑問，對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展而言，中國(guó)是最重要的一個(gè)國(guó)家，是所有人的目光聚焦之地。”
那么，中國(guó)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)的推動(dòng)力會(huì)是什么呢?Stierli認(rèn)為，到2030年時(shí)，年滿65周歲或以上的中國(guó)退休人員將會(huì)達(dá)到2.35億人，而目前中國(guó)政府正在致力于為這些退休人員提供一個(gè)全國(guó)性的社會(huì)保障體系，這將成為中國(guó)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)最大的推動(dòng)力。中國(guó)的儲(chǔ)蓄率為47%，在所有大型新興市場(chǎng)國(guó)家中排名居首，但中國(guó)國(guó)民日益盼望著能擁有一個(gè)全面的社會(huì)安全網(wǎng)絡(luò)。
Stierli指出，中國(guó)政府已經(jīng)承諾將會(huì)提供一個(gè)養(yǎng)老基金，這對(duì)資本市場(chǎng)來說是個(gè)良好的征兆。“創(chuàng)立一個(gè)養(yǎng)老基金需要資產(chǎn)管理市場(chǎng)首先得到發(fā)展進(jìn)化。”他說道。“養(yǎng)老體系所要求的那種回報(bào)率只有金融市場(chǎng) 才能創(chuàng)造出來，而那些金融市場(chǎng)則需要受到監(jiān)管。”
與此同時(shí)，瑞士信貸還預(yù)測(cè)稱，中國(guó)的儲(chǔ)戶將開始尋求持有更多有利可圖的金融產(chǎn)品，而不是低息銀行存款，這種發(fā)展趨勢(shì)將會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的共同基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金取得增長(zhǎng)，進(jìn)而鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)公司開始利用債券和股票市場(chǎng)滿足其融資需求，而不是像以往那樣單單依靠銀行來獲得融資。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)活動(dòng)的增長(zhǎng)很可能將會(huì)吸引更多的境外資本，但在此之前首先需要克服多種障礙。從以往歷史來看，境外資本大規(guī)模流入對(duì)中國(guó)造成不穩(wěn)定后果勝過其他任何國(guó)家，這令中國(guó)政府感到警惕，因此到目前為止中國(guó)政府仍在限制海外投資者參與國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)。另外，政府還在控制利率和匯率市場(chǎng)。
不過，在去年11月份作出的金融改革方面，中國(guó)政府官員的執(zhí)行表現(xiàn)良好，已經(jīng)采取的措施包括放寬對(duì)人民幣的控制，并在今年早些時(shí)候公布了一項(xiàng)利率自由化計(jì)劃等。在今年3月份，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將境外投資者獲準(zhǔn)持有的中國(guó)公司股份比例上限從20%調(diào)高到了30%，并允許小型公司發(fā)行債券。
與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)也在積極尋求私人投資。舉例來說，中信集團(tuán)最近宣布其香港子公司將會(huì)收購(gòu)母公司，其結(jié)果是合并后實(shí)體的幾乎所有股票都將在香港證券交易所上進(jìn)行交易。這就意味著，中信集團(tuán)將會(huì)面臨更加嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和投資者審查，此舉明顯是為了吸引更多的境外投資者。本周早些時(shí)候，中國(guó)政府還宣布了一項(xiàng)“混合所有制”試點(diǎn)計(jì)劃，將為兩家國(guó)有企業(yè)尋求私人投資者的注資。
另一個(gè)可能令投資者感到擔(dān)心的問題則是金融穩(wěn)定性，尤其是對(duì)公司債市場(chǎng)而言。在今年上半年中，有關(guān)金融體系杠桿化程度過高的擔(dān)憂情緒日益高漲，特別是在一家太陽(yáng)能公司在3月份成為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上第一家債務(wù)違約的中國(guó)公司以后就更是如此。另外，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的擔(dān)憂情緒也令市場(chǎng)感到擔(dān)心。
Stierli指出，在過去一年多時(shí)間里，一直都有分析師預(yù)計(jì)中國(guó)將會(huì)陷入銀行業(yè)和債務(wù)危機(jī)，但到目前為止中國(guó)一直都避免了這種情況的發(fā)生;而即便是年度GDP增長(zhǎng)速度僅為6.5%(相比之下，2012年以前的正常增長(zhǎng)水平為8%)，也仍舊可以帶來巨大的利潤(rùn)。但他同時(shí)警告稱，在中國(guó)走向成為一個(gè)總額98萬億美元的資本市場(chǎng)的道路上，必然存在重大的風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，投資者將必須找出如何在國(guó)有企業(yè)上市或引入私人資本的過程中對(duì)其管理和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估的方法。
另一個(gè)問題則是，中國(guó)公司是否將會(huì)提升價(jià)值鏈，從而為投資者帶來更多的盈利潛力，這一點(diǎn)還有待觀察。但從整體上來說，預(yù)計(jì)未來16年時(shí)間里中國(guó)的資本市場(chǎng)將會(huì)急速擴(kuò)張。而且，如果形勢(shì)的發(fā)展真如瑞士信貸研究院預(yù)期，那么這種轉(zhuǎn)變無疑將令全球金融格局被重新劃分。
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