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中國資本市場(chǎng)該如何應(yīng)對(duì)美國貨幣政策變化

時(shí)間:2022-09-26 04:40:35 政策法規(guī) 我要投稿
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中國資本市場(chǎng)該如何應(yīng)對(duì)美國貨幣政策變化

  中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院貨幣金融系、國際貨幣研究所(IMI)與韓國對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策研究院(KIEP)北京代表處共同舉辦的第33期“大金融思想沙龍暨 IMI--KIEP 聯(lián)合課題報(bào)告發(fā)布會(huì)”。中國人民銀行國際司原司長(zhǎng)、中國駐IMF原執(zhí)行董事張之驤先生,韓國對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策研究院北京代表處首席代表、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士楊平燮先生,IMI研究員、國家開發(fā)銀行資金局張超先生等業(yè)內(nèi)專家參加發(fā)布會(huì)并發(fā)言

中國資本市場(chǎng)該如何應(yīng)對(duì)美國貨幣政策變化

  專家們?cè)诎l(fā)言中表示:美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí),其他經(jīng)濟(jì)體應(yīng)能從這個(gè)全球最大經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁出口需求中獲利——這種獲利不僅指直接獲利,還指從全球其他因美國的需求增長(zhǎng)而受益的國家中獲利。但對(duì)于新興市場(chǎng),特別是那些凈商品出口國而言,繁榮的美國經(jīng)濟(jì)往往是一把雙刃劍。

  我們從1970-2014年間的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn),在美元升值周期,一般為6-8年,通常發(fā)生在美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)期,雖然美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠驅(qū)動(dòng)全球需求的增長(zhǎng),但新興市場(chǎng)的實(shí)際GDP增長(zhǎng)放緩。相比之下,在美元貶值周期,約持續(xù)九年,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更佳。

  在這個(gè)全球最大經(jīng)濟(jì)體不斷增長(zhǎng)并拉動(dòng)進(jìn)口(包括來自新興市場(chǎng)的進(jìn)口)的情況下,新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)遭遇增長(zhǎng)放緩似乎有違常理。但是在低迷的全球商品價(jià)格中,美元升值的影響似乎超越了美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健的拉動(dòng)效應(yīng)。即:隨著美元升值,以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格開始下降,疲軟的商品價(jià)格導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的收入下降,國內(nèi)需求的增長(zhǎng)速度放緩。結(jié)果造成了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP增長(zhǎng)減速。

  強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在抑制效應(yīng)

  新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值導(dǎo)致其出口商品價(jià)格下降,所以即便這些商品的國外需求上漲,強(qiáng)勢(shì)美元的抑制效應(yīng)仍然會(huì)發(fā)生。換句話說,凈出口增長(zhǎng)有所提升時(shí),國內(nèi)需求增長(zhǎng)的下降比例也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大,從而造成了國內(nèi)總體生產(chǎn)的放緩。自20世紀(jì)90年代后期以來,中國在商品價(jià)格中的作用越來越大,但即便將這一點(diǎn)考慮在內(nèi),也改變不了放緩的事實(shí)。而且,除更加堅(jiān)挺的美元和美國實(shí)際GDP的加快增長(zhǎng)對(duì)新興市場(chǎng)活動(dòng)的影響以外,我們還發(fā)現(xiàn)最終與美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步的美國利率的增長(zhǎng),會(huì)進(jìn)一步削弱新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在匯率制度靈活性較差的國家中,這些影響更加嚴(yán)重。雖然凈商品出口國受到的影響最大,但依靠進(jìn)口資本進(jìn)行投資及投入用于國內(nèi)生產(chǎn)的國家也受到了影響。原因在于這些進(jìn)口商品大多以美元計(jì)價(jià)。另外,借貸成本會(huì)隨著利率的增長(zhǎng)而提高,從而給通過借貸進(jìn)行投資的企業(yè)造成影響。

  2015年,新興市場(chǎng)也受到美元升值和商品價(jià)格下降的影響。預(yù)期美元的持續(xù)堅(jiān)挺和美國利率的上漲在短期內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步抑制新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。

  為什么美元匯率是主角?其中部分原因在于大部分國際交易(包括涉及商品的交易)均以美元計(jì)價(jià)——美元是有效的全球交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)存手段和國際計(jì)價(jià)單位。而且,或許除中國以外(商品進(jìn)口國),其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也無法對(duì)美國多邊交易匯率產(chǎn)生多少影響。這說明,雖然美國的發(fā)展態(tài)勢(shì)會(huì)對(duì)每個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響,但這些經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展動(dòng)向?qū)γ绹鴰缀鯖]有影響。

  此外,美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策極少顧及發(fā)展中國家的情況。這表示與進(jìn)出口交換比率相比,美國實(shí)際匯率與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)可能更大——進(jìn)出口交換比率指進(jìn)出口商品比價(jià)。換句話說,美元是新興市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的最終驅(qū)動(dòng)因素:進(jìn)出口交換比率只是一種工具。