銀行投資理財(cái)2016年呈現(xiàn)的趨勢(shì)

　　增速:機(jī)構(gòu)快于個(gè)人

　　現(xiàn)在與過去有所不同的是，今年銀行理財(cái)更多依靠批發(fā)客戶而不是零售客戶，增量資金很大程度上依賴對(duì)公渠道銷售，主要包括機(jī)構(gòu)客戶和銀行同業(yè)客戶。究其原因，一方面是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降，回報(bào)率不斷降低，部分企業(yè)將閑置資金投資于較穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品;另一方面是金融機(jī)構(gòu)的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象越來越明顯，銀行更是面臨存量信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化和資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)膨脹雙重因素的夾逼，投資壓力較大。

　　從銀行理財(cái)增速來看，個(gè)人資金私人銀行機(jī)構(gòu)客戶。再進(jìn)一步，機(jī)構(gòu)客戶中，同業(yè)資金增速大幅超過公司客戶增速。“我們分析其中最重要的原因是，多次降準(zhǔn)及其他貨幣工具釋放的流動(dòng)性，滯壓在缺乏資產(chǎn)配置能力的中小銀行賬面，使得對(duì)擁有相對(duì)高資產(chǎn)配置能力的銀行理財(cái)產(chǎn)品需求大幅提升。”勵(lì)雅敏、黃耀鋒估計(jì)，2016年個(gè)人銀行理財(cái)同比增速會(huì)在穩(wěn)定中小幅下行，約在15%—20%;私人銀行理財(cái)規(guī)模增速略高于此;對(duì)機(jī)構(gòu)理財(cái)資金的需求仍相對(duì)較大，但由于基數(shù)增長，增速將有所下降。

　　“2015年，在資產(chǎn)端配置壓力加大，負(fù)債端互聯(lián)網(wǎng)金融、股市分流的多重負(fù)面因素影響下，銀行理財(cái)規(guī)模增速不降反升。”勵(lì)雅敏、黃耀鋒表示，“2016年，在4次降準(zhǔn)的預(yù)測(cè)前提下，理財(cái)高增長會(huì)延續(xù)，但增速會(huì)回落至30%—35%左右，絕對(duì)增量規(guī)模在7萬億元，銀行整體理財(cái)規(guī)模接近30萬億元。”

　　投向:債券為首

　　目前銀行理財(cái)資金主要配置在五類資產(chǎn)上。兩類屬于現(xiàn)金及固定收益型產(chǎn)品，其中，債券及貨幣市場(chǎng)占比一直處于提升的趨勢(shì)，從2013年的39%提升到2015年的44%;存款類產(chǎn)品占比相對(duì)穩(wěn)定，約25%左右。第三類是權(quán)益類資產(chǎn)，占比持續(xù)提升，從2013年的6%增至2015年的11%，最高達(dá)16%，但在今年“股災(zāi)”后快速回落。第四類是占比下降幅度較大的信貸類產(chǎn)品，從2013—2014年高峰時(shí)接近30%下降到目前約18%，基本維持絕對(duì)量不增，而其下降與“8號(hào)文”的限制以及地產(chǎn)、政府融資需求的下降有關(guān)。第五類資產(chǎn)則是衍生品。

　　“相比2015年委托、信托和票據(jù)融資規(guī)模整體基本零增長，預(yù)計(jì)2016年社融中的非標(biāo)增速會(huì)有所恢復(fù)，但仍不會(huì)有大幅反彈，且表內(nèi)貸款資源在存量地方債務(wù)置換的影響下將相對(duì)充裕，理財(cái)配置信貸類投資的絕對(duì)增量仍不會(huì)十分明顯。因此，預(yù)計(jì)的7萬億元的理財(cái)增量規(guī)模配置的重點(diǎn)，仍會(huì)在固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)。”勵(lì)雅敏、黃耀鋒估計(jì)，2016年新增理財(cái)資金的配置結(jié)構(gòu)約為:4.2萬億元配置債券及貨幣市場(chǎng)，1.7萬億元配置存款類產(chǎn)品，5000億元配置信貸，5000億元配置權(quán)益，1000億元配置衍生品。

　　“從銀行理財(cái)?shù)?配置情況看，由于政策限制和資產(chǎn)可獲得性的原因，銀行理財(cái)對(duì)于債券的配置比例逐漸上升。”黃文濤、董暉表示，“2012年、2013年銀行理財(cái)大量投資的非標(biāo)由于期限多在2—3年，因此明年可能出現(xiàn)比較多的到期，如果缺乏高收益非標(biāo)延續(xù)，預(yù)計(jì)這部分資金可能還是會(huì)選擇債券作為資產(chǎn)配置的主要方向。”

　　目前，6個(gè)月期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率約為4%—4.4%，1年期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率約為4%—4.7%，而1年期國開債收益率為2.8%，10年期國開債收益率為3.5%，無法滿足銀行理財(cái)大規(guī)模配置要求。因此，銀行理財(cái)仍偏好高收益信用債，其配置利率債只是以套息交易為主。但利率債大規(guī)模的供給仍需銀行理財(cái)這種大戶資金消化，所以，若后期銀行理財(cái)資金成本繼續(xù)下降，利率債配置價(jià)值將會(huì)凸顯。

　　收益:破“4”向“3”

　　今年銀行理財(cái)市場(chǎng)有一個(gè)老生常談的話題——銀行理財(cái)收益率與資產(chǎn)端收益率出現(xiàn)某種程度上的倒掛。黃文濤、董暉認(rèn)為，這一方面是由于銀行理財(cái)?shù)拇媪扛呤找尜Y產(chǎn)支撐，另一方面是銀行間競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致留存收益普遍從前兩年的超過100個(gè)基點(diǎn)下滑至50個(gè)基點(diǎn)，本質(zhì)上是銀行通過讓利擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，以獲得市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)策略導(dǎo)致。

　　“但是，"股災(zāi)"后居民資產(chǎn)配置重回安全資產(chǎn)，帶動(dòng)銀行表內(nèi)存款增速顯著反彈，三季度16家上市銀行存款增速在經(jīng)歷連續(xù)4個(gè)季度的持續(xù)放緩后，環(huán)比二季度回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至8%，其中，五大行存款增速上升2.6個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，股份制商業(yè)銀行和城商行則各自反彈5個(gè)百分點(diǎn)至10.2%和20.2%。在銀行存款上浮幅度有限的情況下，存款反彈反映出理財(cái)定價(jià)的偏高，同時(shí)也會(huì)促使銀行理財(cái)部門壓縮保本理財(cái)?shù)容^高成本的負(fù)債工具，因此，理財(cái)收益率的回落是大概率事件。”

　　預(yù)計(jì)，2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)收益率將較2014年下降100個(gè)基點(diǎn)至4.77%，其中，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的理財(cái)收益率下行12個(gè)基點(diǎn)，由于債券及存款市場(chǎng)收益下行導(dǎo)致的理財(cái)收益率下行88個(gè)基點(diǎn)，“若2016年基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率保持不變，則銀行理財(cái)產(chǎn)品由于配置變化，導(dǎo)致其2016年的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率將下降11個(gè)基點(diǎn)。若進(jìn)一步考慮債券投資利率和同業(yè)存款利率的下行，則銀行理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步下降38個(gè)基點(diǎn)。因此，我們估算2016年理財(cái)資金配置基礎(chǔ)資產(chǎn)的利率水平約在4.28%，整體較2015年下降49個(gè)基點(diǎn)。在扣除銀行賺取的正常利差后，預(yù)計(jì)2016年發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品平均利率最后將低于4%。”